Ведомости сегодня пишут о том, что Аптечная сеть 36,6 начала договариваться с банками о реструктуризации долга. Переговоры, в частности, ведутся с Номос-банком (сумма кредита — 500 млн руб.) , параметры реструктуризации еще не определены.
Подробно об Аптеках в свете появления новости о покупке их миноритарного пакета фондом частных инвестиций Marshall Capital Partners (MCP) мы сообщали вчера. Негативное в целом отношение к этим бумагам после этой новости чуть окрепло, а вчерашнее ралли в облигациях, продолжающееся, кстати, и сегодня, эксперты объясняют исключительно эмоциональностью участников. Иными словами, краткосрочный рост котировок с 45% до 63% представляется фундаментально необоснованным и даже, более того, видится отличным вариантом для среднестатистических держателей-“неинсайдеров» для выхода из бумаг.
Логика рассуждений у наших экспертов следующая. Если компания ведет переговоры о реструктуризации банковского долга, то такая же участь даже с большей долей вероятности ждет облигационеров.
Далее, не стоит переоценивать важность фактора входа MCP в капитал компании. Во-первых, по имеющимся у экспертов сведениям, сделка еще далека от закрытия и носит характер предварительной договоренности. Во-вторых, даже если она и будет совершена до даты погашения, то на деньги от сделки финансовым кредиторам рассчитывать не придется: в «Коммерсанте» вчера было явно указано на что будут направлены эти средства — на урегулирование просроченной торговой кредиторской задолженности. В-третьих, даже если дело и идет к продаже Верофарма, то финализация сделки и получение денег, скорее всего, будет не быстрым событием и сомнительно, что произойдет до даты погашения. Наиболее вероятно, это будет долгий период изнурительных торгов и переговоров с понижением цены. В-четвертых, мы обращаем внимание на одну не самую приятную для инвесторов в долговые бумаги деталь: Нутритек, крупным держателем пакета которого является как раз фонд MCP, недавно не расплатился по купону и находится в статусе реального дефолта. Так что, связывать приход MCP в капитал с надеждой на безоговорочное восстановление платежеспособности Аптечной сети 36,6 явно не стоит.
