В середине 2009 г. «Газпром „ посчитал зависимость собственной капитализации от цен на нефть. Математическая модель нужна была для совета директоров, чтобы показать эффективность сделки с германской E. On: «Газпром“ готовится получить от нее 2,93% собственных акций.
Историческая корреляция между ценой нефти марки Brent и котировками „Газпрома“ „значительна“ — более 90%, так что можно определить „наиболее вероятную линейную зависимость“ и использовать ее для прогнозов, говорилось в материалах к заседанию совета, c которыми удалось ознакомиться „Ведомостям“. Например, при $35 за баррель Brent капитализация „Газпрома“ будет $69,868 млрд, а цена в $90 дает капитализацию в $265,964 млрд соответственно (см. таблицу на www.vedomosti.ru). Главный принцип формулы выводится из таблицы: каждые $5 цены барреля Brent прибавляют $0,75 к цене акций „Газпрома“, или порядка $17,8 млрд к его капитализации.
Концерн существование этой модели отрицает: компания не определяет подобных зависимостей, это слишком поверхностный подход, говорит Сергей Куприянов, пресс-секретарь председателя правления „Газпрома“ Алексея Миллера. Согласны с этим и эксперты. „Матрицы чувствительности“ делают все — и инвестбанки, и нефтегазовые компании, отмечает аналитик Банка Москвы Денис Борисов, но в них, как правило, прогнозируется не капитализация, а финансовые результаты. На капитализацию влияет огромное количество факторов, и не все из них поддаются математическому анализу. Хотя в этом подходе есть рациональное зерно, отмечает Борисов, в идеальных, спокойных условиях капитализация должна определяться денежными потоками. Был период, когда для „Газпрома“ такая формула работала, согласен и сотрудник нефтяной компании: бизнес концерна и особенно налоговая нагрузка были постоянны и легко прогнозируемы.
Самый известный прогноз по росту стоимости «Газпрома» сделал Миллер в июне 2008 г.: через 7-10 лет капитализация концерна вырастет до $1 трлн, пообещал он. Brent в тот момент стоила $134, «Газпром» — $336 млрд. Что нужно для почти трехкратного роста, Миллер не уточнил. Но если взять формулу, представленную совету директоров, нужно ждать роста цены Brent как минимум до $300 (против вчерашних $69,9).
Расхождения велики
Когда нефть только приближалась к рекордам, «Газпром» стоил дороже собственных расчетов: при $92 за Brent в декабре 2007 г. его капитализация в РТС была $339 млрд. Но когда до тех же $92 нефть подешевела в октябре 2008 г., стоимость «Газпрома» упала до $175 млрд.
Все связано
Формула «Газпрома» — не сама оригинальная. В 2002 г. Goldman Sachs опубликовал обзор, где утверждалось, что темпы экономического роста разных стран зависят от результатов национальных сборных по футболу на чемпионатах мира.
Источник: Ведомости
